罗莱生活(002293)公司简评报告：2022年渠道拓展加速 23Q1利润恢复增长

　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入53.14 亿元，同比-7.75%；实现归母净利润5.74 亿元，同比-19.59%。　　2023Q1 实现营业收入12.4 亿元，同比-3.62%；实现归母净利润1.77 亿元，同比+11.13%。拟每10 股派发现金红利6 元。　　点评：　　2022 年线下渠道下滑明显，23Q1 利润恢复增长。2022 年公司家纺业务实现收入41.3 亿元，同比-11.4%。分渠道看，2022 年公司线上/直营/加盟/团购渠道分别实现收入14.8/3.1/18.6/4.8 亿元，分别同降8.1%/16.6%/8.3%/26.4%，华东等公司优势区域受疫情影响较大，直营同比下滑明显。　　从门店数量看，2022 年公司直营/加盟门店分别净开46/135 家至307/2355 家，为疫后复苏做门店储备。分季度看，22Q4/23Q1 公司营收分别同降9.4%/3.6%；归母净利润分别同比-18.3%/+11.1%。2023 年初，公司营销节奏及物流进度受疫情扰动，拖累收入表现，但利润已有明显恢复。　　2022 年费率提升致使净利率下滑，23Q1 盈利能力改善。2022 年公司毛利率+0.96pct 至45.96%，其中线上/直营/加盟/团购业务分别同增2.1/0.1/1.4/0.8pcts，线上产品结构优化、折扣控制有力，毛利率提升明显。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.9/-0.2/-0.1/+0.2pct 至21.5%/6.7%/2.1%/-0.4%，销售费率提升主因收入下滑但费用偏刚性。公司计提资产减值损失1.98 亿元。综合影响下，净利率-1.7pcts 至10.8%。23Q1 毛利率同比+2.2pct 至44%，预计主因22Q4 高毛利的秋冬产品受疫情影响延迟发货到23 年初；期间费用率-0.2pct 至27.2%；净利率+1.8pcts 至14.2%。　　美国家居业务收入稳健增长，费率提升致使净利率下降。2022 年美国莱克星顿业务实现收入11.88 亿元，同比+7.6%；实现净利润约9538 万元，同比-6.3%。毛利率基本持平但净利率有所下降，预计主要由于国际海运费及能源价格上涨，公司产品提价未能完全覆盖费用上涨。　　投资建议：疫情影响下公司业绩短期波动，但公司着眼长远、夯实内功，优化线上产品结构、加快渠道拓展、着力解决产能瓶颈，业绩预计恢复较快增长。考虑到疫后消费复苏进度，我们微调盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润为7.3/8.4/9.6 亿元（原预测23/24 年净利润7.5/8.7亿元），对应当前市值PE 为15/13/11 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：消费复苏不及预期，原材料成本波动，渠道拓展不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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